国产化浪潮平台_看国产 浪潮（国产化浪潮中的机遇）
经开始的调解 是康健 的，有利于中期宽幅震荡区间的维持，但仓位并未真正降落 ，微观市场布局 的优化程度 仍无法使得我们变得更加乐观。风格回归代价 已成趋势，“诸相非相”，前期强势股早已回调两周，机构投资者净值仍大概 出现较大回撤。在2016年4月，指数从3100回落到2800，但是基金核心 池中的很多 优质公司却从低位一起 震荡向上，当时 候是必须刚强 持股做多的，以是 申万宏源战略 当时 刚强 看“平头”震荡做布局 ；而现如今 ，单纯看指数好像 与4月有雷同 之处，但是布局 上风险着实 更大，不少公司估值已经不再具有很强的吸引力，4月的乐成 履历 未必可以或许 再次实用 。
● 预期的下修仍有空间：区分“托底因素”和“上涨因素”；超长期 期国债的利率下行未必是一个好的股市投资故事。很多 投资者乐观的逻辑只够守2700-2800点，却无法支持 市场在3000点以上更进一步。存量宏观活动 性充裕、资产荒在未被证伪之前都只能托底，无法引发上涨。环球 即便再来一轮量化宽松，也无法让已经为负的国债收益率继承 向下进而推动资产代价 上涨；假如 是财务 政策刺激，环球 长端利率大概率要往上走，大宗代价 大概 反弹，又粉碎 了边际宽松的活动 性逻辑。国内管理层对于资产泡沫的关注，即便指的不是股票市场，也限定 了后续边际宽松的空间。“脱虚向实”的政策导向已经明白 ，规范银行理财羁系 只是压垮骆驼的末了 一根稻草，假如 A股真的自制 到非买不可 ，又何惧羁系 政策？财产 资源 仍在大量减持，告诉我们负利率也未必可以无穷 提拔 A股的估值；对杠杆、理财等羁系 政策使增量资金的预期缺乏支持 ，市场总体预期仍有下修空间。至于本周投资者热议的债市20、30年国债被扫货，可以被表明 为投资者预期中国长期 低利率低通胀环境 ，乃至 可以被表明 为互联网通缩经济中资源 回报率原来 就应该降落 ，但我们交换 中相识 到本轮买家重要 以买卖 业务 户为主（设置 户更多在发行时购买），购买动因是博取利率下行过程中的价差，但只要利率轻微 上行颠簸 ，超长期 期国债的代价 颠簸 大概 就会形成较大的风险，而且届时大概 买盘活动 性未必富足 ，因此我们不发起 投资者用超长期 期国债利率的下行作为边际活动 性非常 宽松的证据，反而要关注将来 大概 的潜伏 风险。
● 果断 践行逆向头脑 和反转战略 ，服从 风险收益比合算的代价 型发展 ；不外 选股的难度越来越高，有效 仓位应不绝 低落 。市场的仓位尚未有效 下调，但布局 却在向代价 迁徙 。我们以为 单纯的补涨和长期 景气向下的低估值仍非长期 之计，都必要 践行逆向头脑 和反转战略 。我们连续 保举 代价 型发展 ，保举 高股息，都必须已长周期的景气预测 至少维持近况 为条件 ，这类标的在2016下半年有望成为最确定的趋势，现阶段风险收益比核算的代价 发展 和高股息的个股愈发稀缺，以是 有效 仓位着实 应该是不绝 低落 的，本周末我们将召开电话集会 会议 为各位投资者深入解读，敬请关注。至于申万宏源战略 底部保举 、本轮启动前又连合 各行业保举 的国企改革与当前市场风格符合 ，相对收益仍有，但千万 别忘了，既然是代价 型股票，就有估值天花板，绝对收益投资者为主导的边际买卖 业务 者很难真的高位接盘。
（接洽 人：王胜/傅静涛）
工业及斲丧 增速有望超预期——2016年7月份经济数据猜测 和政策分析
● 结论大概 投资发起 ：
● 7月工业生产以及斲丧 增速有望继承 加快 。预计7月工业增长 值稳中有升，增速较6月进步 0.2个百分点至6.4%。受汽车贩卖 强劲、家电安稳 向好动员 ，预计7月社零较6月进一步回升至10.8%。受传统行业产能过剩、供给侧改革加快 推进影响，制造业投资仍将继承 承压。而地产贩卖 和资金泉源 等指标均明显 回落，地产投资仍有下行压力。预计7月投资增速继承 回落至8.8%。从季候 性因向来 看，汗青 上7月信贷以及社融均较6月少增，预计7月份信贷和社融分别回落至1和1.3万亿。受高基数效应影响，预计M2增速将明显 回落至10.6%。我们在前期的陈诉 中夸大 中国经济无近忧有远虑，政治局2季度经济形势分析会表现 7月26日政治局集会 会议 提出，要对峙 适度扩大总需求，继承 实行 积极的财务 政策和妥当 的货币 政策，并为供给侧改革营造精良 的宏观环境 ，这和客岁 中心 经济工作集会 会议 的精力 根本 同等 ，时间紧任务 重，这些政策在下半年有望得到更多落实。
● 缘故起因 及逻辑：
● 预计7月工业增长 值增长6.4%。克制 28日，7月发电耗煤增长6.7%，6月同期为增长2.5%；7月汽车半钢胎开工率增长2.5%，6月同期为下跌2.7%，高炉开工率跌幅也较6月同期明显 收窄。预计7月工业增长 值稳中有升，增速较6月进步 0.2个百分点至6.4%。
● 预计7月固定资产投资增长8.8%。财务 政策仍将继承 加码，预计基建投资仍将保持高位。受传统行业产能过剩、供给侧改革加快 推进影响，制造业投资仍将继承 承压。而地产贩卖 和资金泉源 等指标均明显 回落，地产投资仍有下行压力。预计7月投资增速继承 回落至8.8%，工业生产与投资进一步背离。
● 预计7月社会斲丧 品零售总额增长10.8%。根据乘联会的数据，7月汽车贩卖 强劲，前三周零售和批发增速均高达29.6%，而6月前三周分别为24%和7.5%。而根据我们的调研结果 ，家电贩卖 仍旧 保持安稳 较快增长。预计7月社零较6月进一步回升至10.8%。
● 预计7月CPI上涨1.8%，PPI下跌2.3%。7月猪肉批发代价 指数显着 降落 ，同比增速也显着 放缓。克制 27日，农产物 代价 指数同比下跌2.8%，而6月同期为下跌2.2%，跌幅略有扩大。预计7月CPI上涨1.8%，较6月继承 回落。而CRB指数跌幅继承 收窄，且7月国内动力煤代价 、钢材代价 指数、南华工业品指数同比均明显 改善，PPI跌幅有望继承 收窄至2.3%。
● 预计7月出口降落 2.2%，入口 降落 8.1%，顺差510亿美元。IMF再次下调天下 经济增速，天下 经济总体上依然不振，中国内需环境 并未好转，收支 口形势依然难以改善。不外 受客岁 同期基数较低的影响，7月份收支 口尤其是出口增速或有所回升。
● 预计7月新增人民币贷款10000亿元，新增社融13000亿元，M2同比10.6%。从季候 性因向来 看，汗青 上7月信贷较6月少增，预计7月信贷较6月显着 回落至10000亿元。而7月的企业债券融资与6月差别 不大，而从季候 性因向来 看，已往 几年7月社融也较6月明显 回落，预计7月社融增长 13000亿元。受高基数效应影响，预计M2增速将回落至10.6%。
（接洽 人：李慧勇/王健/吴金铎）
关注IT国产化庞大 机遇 ！
● 投资评级与估值：保举 1：再从ERP产物 角度保举 鼎捷软件（2015年策划 现金流1.3亿元为净利润11倍）、用友网络、久其软件（34X17PE）。SAP、ORACLE等外洋 巨头重要 客户为大型央企及天下 500强企业。如今 具有大型团体 实行 本领 的产物 重要 为鼎捷软件的T100系列及用友网络的U9系列，预计两公司为ERP国产化领军，迎泉源 史性发展机遇 。
● 保举 2：泛国产化连合 自下而上Alpha机遇 保举 ：南天信息（鼓励 办理 ，42X17PE，IBM被迫国产限定 后，其核心 体系 国产化复制预期）、广联达（Q2收入、净利润大超预期，28X18PE，构筑 软件国产化与环球 化）、信雅达（金融IT国产化）、神州数码（云盘算 自主可控、接洽 申万宏源通讯 组）、天源迪科（公安大数据领军、发展 属性凸显）、绿盟科技（金融、运营商信息安全新采购机遇 ）等。
● 关键假设点：财产 调研表现 结果 表现 团体 IT国产化机遇 邻近 。产物 质量大规模临界点或已靠近 。。
● 代替 空间逾越 市场预期，为可印证的千亿级别。
● 有别于大众的认识 ：本次国产化机遇 差别 于2年前，范畴大幅度衍生！2013年国产化浪潮概括为”斯诺登+特一级资质．2016年本次国产化微财讯潮概括为”某涉密工程+ERP国产化+全行业泛国产化。
● TMT的PE估值已经到了可担当 范围，2016、2017年PE估值中位数是37.0、30.5。以TMT四行业优质发展 公司的PE估值测算行业安全边际（下表中积极 多选择商誉压力低的传媒互联网标的）。2016、2017年PE估值中位数是37.0、30.5，隐含0.8-0.9倍PEG（优质TMT公司连续 发展 性佳，猜测 三年复合增速40%），已可理性担当 ！
● 股价表现 的催化剂：政策细则落地、试点项目推进。
● 核心 假设风险：国产产物 质量不达要求。
（接洽 人：刘洋/刘高畅）
食品饮料周报（7月第4周）：基于股息率和确定性 继承 保举 白酒及食品龙头
● 投资发起 ：食品饮料板块本周重回强势涨幅第一，白酒板块在本周履历 了江苏限酒令的检验 后，不但 没有下跌，反而逆势上涨，我们在当晚第一时间点评《三公非复苏核心 投资聚焦优质公司》，以为 本轮复苏的核心 驱动力是大众斲丧 ，限酒令对行业没什么影响。首推的泸州老窖本周涨幅近8%，领跑白酒板块。肉成品 和乳成品 本周领涨，双汇涨7.8%，伊利涨5.6%，重要 是估值低，业绩确定性强，同时分红率和股息率高，具有很好的设置 代价 。我们以为 如今 时点对食品饮料、对白酒可以更有信心。当前乐观的6大来由 ：1、机构设置 低，上周公布的基金二季度末数据表现 ，板块仍处于低配，白酒处于标配。连合 我们路演环境 ，由于前期涨幅显着 ，很多 机构投资者在7月低落 了食品饮料特别 是白酒的设置 ，如今 食品和白酒都应处于低配状态；2、中报风险已部分 消化，金种子业绩预报 让市场重新认识 并预期白酒中报，市场如今 对中报已有公道 预期；3、板块尤其白酒在景心胸 向上的年份，三季度都会迎来估值切换，超额收益显着 ，如今 白酒及食品龙头2017年PE广泛 不到20x，估值切换有空间；4、旺季及下半年白酒龙头将连续 超预期，茅台如今 一批价全面站上950元，四序 度有望提前实行 17年筹划 量，五粮液预期提价，国窖1573仍在停货待涨；5、股息率和分红率角度，白酒龙头和食品龙头具有很强吸引力，双汇发展股息率5%以上为板块最高，白酒公司近两年分红率呈上升趋势，2015年已有8家白酒公司分红率到达 50%以上，食品龙头双汇、伊利、海天中分 红率也都在50%以上；6、深港通实行 后，将利好斲丧 品尤其泸州老窖、五粮液、洋河等白酒股。
● 从股息率保举 的角度，我们重要 以两个思绪 ，一是汗青 分红率和股息率较高的品种，保举 双汇发展（股息率5%以上，客岁 分红率90%，近三年分红率70%以上），洽洽食品（股息率2.8%，汗青 分红率70%）；二是将来 预期分红率有提拔 空间，而且 利润增速较快的品种，白酒龙头分红率呈上升趋势，保举 泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台，食品保举 伊利股份（股息率2.8%，分红率60%）。
● 如今 食品饮料板块2016年动态PE25.02x，溢价率55%，环比上升5%；白酒动态PE22.72x，溢价率41%，环比上升4%。
● 核心 保举 ：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份；伊利股份、双汇发展、好想你、承德露露、洽洽食品
（接洽 人：吕昌）
汤臣倍健：公司加大品牌推广力度，短期业绩承压，长期 看好
● 变乱 ：公司公布半年报，实现收入12.33亿，增长4.78%，归属于上市公司股东的净利润3.59亿，同比降落 13.94%，EPS为0.25元/股。低于我们之前的猜测 收入增长7%，净利润降落 11%。
● 红利 猜测 及投资发起 。鉴于公司主品牌药店渠道增长乏力致使主品牌增速放缓，健力多营销模式调解 拖累收入增长，以及公司品牌发展规划致使公司贩卖 费用率大幅提拔 ，我们下调公司2016年红利 猜测 ，思量 到公司与NBTY的合资公司7月份已经创建 ，下半年开始运营，预计为公司2017-18年带来收入利润贡献，公司16-18年的EPS为0.42、0.49、0.56元/股（原为0.51、0.62、0.75），增速为-5%、19%、14%，对应PE为32、27、24倍。我们看好公司团体 业务布局 由膳食增补 剂扩展到大康健 财产 的新战略，公司与NBTY创建 合资公司之后，产物 天然 之宝（Nature’s Bounty）和美瑞克斯（Met-RX）预计下半年上线，以及公司品牌升级后带来的收入增长，维持“增持“评级。
● 主品牌发力商超渠道，健力多红利 模式改变拖累收入增长。陈诉 期内，受宏观环境 影响药店渠道增长乏力，主产物 增速比客岁 放缓。佰嘉围绕红利 模式的打造举行 了营销模式、构造 架构与职员 数量 等内部调解 ，短期对其收入增长造成了肯定 的负面影响。同时，公司已经预见性的布局 商超，将商超渠道培养 成为新的利润增长点。
● 主品牌升级及新业务大康健 的投入和布局 致使公司贩卖 费用大幅增长。上半年公司的贩卖 费用为3.1亿，同比增长31.73%，贩卖 费用率25.1%，比上年同期上升5.31%，管理费用率8.3%，同比上升0.76%；财务 费用率-1.33%，同比增长 1.12%；贩卖 费用率上升重要 是公司在陈诉 期内加大了品牌建立 力度，广告及推广费用大幅增长 所致，此中 ，广告费1.29亿元，比上年同期增长 超4200万元，市场推广费1343万，比上年同期增长 超1000万。公司下半年将实行 全新的“环球 营养，优中选优”品牌升级战略，我们预计公司2016年的贩卖 费用将维持在高位。
● 股价表现 的催化剂：1）新品收入业绩超预期；2）行业内并购的发生。
● 核心 假设的风险：1）政策风险；2）食品安全风险。
（接洽 人：吕昌/潘璠）
煤炭行业周报（2016.7.23~2016.7.29）：关注焦煤代价 即将上涨！
● 投资要点：本周动力煤代价 连续 如预期中的大幅上涨，5500大卡动力煤实际 成交价到达 440元/吨。同时焦煤代价 也具备上涨条件。逻辑角度讲各煤种均受276工作日影响供给紧缩 ，但是如今 财产 链焦煤库存极低，产量不敷 征象 在急剧，且钢铁利润好转给焦煤涨价提供空间！已往 两周焦炭代价 也出现连续 上涨，日钢采购焦炭代价 连续 三周上调30元/吨，累计90元/吨，同时主流喷吹煤企业也上调售价，预计焦煤代价 即将补涨，大超市场预期。供给侧改革方面，应发改委要求，各省连续 披露煤矿关停筹划 和盼望 环境 ，11月尾 前完成本年 关停目标 ，实际 关矿将改善行业长期 预期，提拔 估值！重点保举 潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业、兰花科创六家煤炭公司。别的 保举 从事不良资产处理 具有煤炭配景 的不良资产处理 公司海德股份。
● 季候 性需求发力，关注炼焦煤代价 超预期上涨：随着季候 性需求发力，以及煤价上涨的预期影响，电厂采购积极性显着 增长 ，煤炭需求增长显着 ，环渤海地区 动力煤买卖 业务 代价 再次出现 上行趋势。随着国内大型煤炭企业上调8月售价，动力煤上涨趋势已定。而受动力煤代价 上涨动员 作用，近期炼焦煤代价 出现 上涨趋势，无烟煤、喷吹煤代价 开始上涨，重点关注炼焦煤代价 超预期上涨。
● 布伦特原油代价 连续 下跌：布伦特原油现货代价 下跌3.28美元/桶至42.46美元/桶，跌幅7.17%。克制 7月29日，按热值同一 为吨标准 煤后，如今 国际油价与国际煤价比值2.95，环比降落 0.28点；国际油价与国内煤价比值2.77，环比下跌0.23点，环比跌幅7.63%。
● 季候 性需求发力，港口库存不绝 降落 ：本周秦港煤炭日均调入量39.37万吨/日，环比增长 7.49万吨/日，增幅23%；日均调出量环比增长 9.34万吨至43.01万吨/日，增幅28%。克制 7月29日，秦港库存280万吨，环比降落 25.9万吨，降幅8.5%。广州港煤炭库存163.23万吨，环比降落 9.3万/吨，降幅5%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共60艘，较上周增长 7艘；预到船舶日均13艘，较上周增长 1艘。近期随着夏季 气候 的连续 ，南边 地区 出现高温气候 ，以及煤价上涨预期，但是电厂采购积极性大幅进步 ，锚地船舶增长 ，调入、调出量增长 显着 ，港口库存连续 降落 。
● 电厂日耗煤上升，存煤可用天数镌汰 ：六大电厂日均耗煤环比上升8.44万吨至73.01万吨，环比上涨13.08%。六大电厂库存环比降落 31.06万吨至1163.21万吨，降幅2.6%；存煤可用天数镌汰 2.56天至15.93天。随着本周夏季 高温气候 的连续 ，本周期内沿海六大电厂日耗显着 上升，煤炭可用天数降落 。受煤价上涨预期影响，各大电厂采购积极性加强 。
● 国内海运费小幅上涨，国际海运费下跌显着 ：国内重要 航线均匀 海运费环比上涨0.18元/吨，环比增长0.46%，报价38.5元/吨。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下跌0.29美元/吨至3.91美元/吨，沿海煤炭运输市场行情团体 出现 供需相对均衡 的运行局面，海运代价 程度 保持安稳 。近期南边 高温气候 带来“迎峰度夏”季候 性特性 凸显，海运费出现 震荡上涨的局面。节性特性 凸显，海运费出现 震荡上涨的局面。
（接洽 人：周泰/刘晓宁/孟祥文）
西山煤电2016年中报点评：焦煤龙头标的，焦煤代价 即将上涨带来业绩增长
● 变乱 ：7月31日西山煤电公告2016年中报，陈诉 期内， 公司实现业务 收入85.84亿元，同比镌汰 7.51%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比降落 46.08%；根本 每股收益为0.0347元/股， 同比降落 44.8%；符合预期。（注：因财务 模子 与上市公司统计口径差别 ，数据结果 稍有差别 。）。
投资要点：
● 焦煤龙头，供给侧改革受益标的。上半年公司煤炭生产受供给侧改革实行 276天工作日影响，原煤产量1192万吨，洗精煤产量565万吨，分别较客岁 同期降落 13.56%和12.54；但是洗出率同比增长0.55%个百分点，进步 至47.4%；受益于二季度煤炭供给侧改革配景 下，炼焦煤供给紧俏，贸易 及其他收入增长45.81%，使得营收仅比客岁 下滑7.51%。
● 上半年原煤综合均匀 售价已经超客岁 同期，下半年业绩可期。中报表现 ，上半年公司原煤综合均匀 售价359.11元/吨，较客岁 同期344.01元/吨上涨4.39%；而下半年在供给侧改革不绝 深入，煤炭关停增长 的配景 下，加之“十三五”开年，项目开工钢材需求回暖，炼焦煤代价 上涨趋势显着 ，公司毛利率程度 大幅进步 ，下半年业绩可期。
● 电力板块将来 改善空间可期。陈诉 期内，公司电力热力业务营收15.27亿元，同比镌汰 1.59%。重要 是由于电力市场低迷，公司火电机组均匀 利用 小时数不敷 所致。但是古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目已经顺遂 投产，预计将会对电力热力业务板块带来改善。
● 期间费用缩减8.42%，此中 管理费用锐减13.42%。陈诉 期内，公司期间费用合计19.25亿元，同比降落 8.42%。此中 管理费用6.99亿元，同比降落 13.42%；贩卖 费用7.15亿元，同比降落 7.39%。而财务 费用5.1亿元，同比降落 2.2%。公司采取 风雅 化管理模式，实行 全员、全要素、全过程的本钱 费用预算管理极大地低落 管理费用。
● 供给侧改革稳步推进供给不绝 紧缩 ，焦煤代价 上涨显着 利好公司。5月份天下 推行276天工作日制度，以及供给侧改革进入关停煤矿阶段，导致当前煤炭供给显着 紧缩 。而6月份钢铁产量突破1亿吨，进一步刺激用煤需求增长 。焦煤代价 上涨使得公司煤炭板块红利 扩大，分析以为 因此公司业绩将迎来快速反弹。
● 投资观点：给侧改革出现 全面加快 态势，煤炭行业供给过剩格局将加快 改善，而公司自身红利 状态 较好，资源天禀 优秀 ，预计去产能比例较低，受益供给侧改革显着 。别的 我们较为看好近期焦煤代价 上涨。维持公司红利 猜测 。预计公司16-18年EPS分别为0.12元、0.51元、0.53元，对应PE为76倍、18倍、17倍。继承 维持“买入”评级。
（接洽 人：刘晓宁/周泰/孟祥文）
钢铁行业周报（2016/07/25——2016/07/29）：初次 发布申万宏源钢铁行业BMI晴雨表指数，看多钢价上涨至年底
● 本周加权钢价较上周上涨1.9%至2619元/吨。我们以为 固然 唐山限产竣事 ，但随后江苏环保核查、G20峰会停限产预期加之旺季卑鄙 补库存的必要 、暴雨内涝后灾后重修 等对需求的预期，后续供需格局将走好，预计钢价将震荡攀升。但必要 鉴戒 部分 钢企名誉 风险的袒露 带来的活动 性压力。本周国内线螺地区 差别 显着 ，由于北方降雨缘故起因 ，华北东北地区 代价 中体有所回落，华东华南地区 由于此前代价 下跌较多，本周代价 补涨震荡上行， 螺纹、高线分别变革 0.72%、0.97%至2413、2548元/吨；本周热卷代价 震荡攀升，代价 变动 1.53%，至2659元/吨；本周冷轧市场稳中攀升，受期货拉动总体代价 稳中探涨，此中 华北市场受唐山40周年影响各钢厂均有查验 ，中南涟钢，西部的攀钢各查验 一周影响冷轧供货，市场总体库存较低，商家心态乐观， 冷板代价 变革 1.31%至3250元/吨；本周中板上涨为主，期货推动加之江苏地区 环保消息影响，下中板代价 变革 1.47%至2595元/吨；别的 无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢代价 分别变动 0%、2.79%、1.19%、0%至2800、2580、5250、13800元/吨。
● 本周矿石市场团体 偏强，国产矿方面，在本周钢材代价 与入口 矿代价 的双重支持 作用下，河北、山东、山西、江苏等地代价 出现了肯定 的涨幅。本周国内现货铁矿石、入口 现货铁矿石代价 分别变革 2%、6%至503、455元/吨。本周国内焦煤代价 主流安稳 ，由于降雨、环保等题目 使供应量镌汰 ，代价 上涨；焦炭方面，焦企开工率受环保政策影响保持在70-80%，焦企出货较顺，钢厂采购积极，焦炭资源紧均衡 。本周代价 焦炭、主焦煤、分别变革 0%、0%至780、660元/吨。别的 废钢、硅铁代价 分别变革 0%、0%至1190、4350元/吨。
● 本周由于钢价团体 上行，而重要 原质料 代价 铁矿石代价 跟涨，毛利较为安稳 。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变革 -13、-7、6、7、4元至20、58、96、181、1元/吨。
● 社会库存小幅上升。本周钢材社会库存变革 0.56%至833万吨，重要 港口铁矿石库存变革 0.45%至8198万吨。此中 热轧、冷轧、中板、螺纹、高线、库存分别变革 2.54%、0.22%、-1%、6%、-15%至160、119、71、368、115万吨。
● 本周我们初次 发布新版申万宏源钢铁行业BMI晴雨表指数，用于判定 中长周期钢材代价 趋势：7月BMI预览值52.86，继承 维持看多判定 。
● 投资发起 ：我们看好钢价处于上涨趋势和供给侧改革推动的行业整合连续 落地，维持行业“看好”评级，保举 有行业整合及重组预期的马钢股份、鞍钢股份、*ST八钢和\*ST韶钢，和吨钢市值较低的三钢闽光、新钢股份、安阳钢铁。
（接洽 人：孟烨勇/姚洋/郦悦轩）
近期硅锰代价 大涨点评：环保督察助硅锰代价 暴涨，吨毛利改善明显 ，发起 关注鄂尔多斯
● 中心 环保督察组进驻，主产地硅锰产量降落 16%。我国硅锰产能重要 会合 在内蒙、宁夏、广西、贵州等地区 ，此中 内蒙和宁夏占本年 硅锰产量的60%以上。第一批中心 环境 掩护 督察工作组近期入驻内蒙、宁夏、广西等地，本地 硅锰企业纷纷避峰生产，以免在环保方面出现题目 。据Mysteel观察 ，观察 组进驻后内蒙和宁夏两省硅锰产量较6月同期降落 约16%，预计7-8月单月硅锰产量仅为45-50万吨，而6月硅锰产量为56万吨。
● 钢厂开工环境 精良 ，供给受限助硅锰代价 暴涨。6月天下 日均粗钢产量231.57万吨，再创汗青 新高，表明卑鄙 钢厂开工环境 较好，硅锰需求茂盛 。非常 雨季和唐山限产政策的渐渐 竣事 ，我们预计7-8月粗钢仍将保持与6月持平的产量程度 。按照1吨粗钢必要 斲丧 9公斤硅锰测算，7-8月单月硅锰需求量为62万吨，缺口12-17万吨。受环保督察限产影响，硅锰代价 飙涨高出 2000元/吨，近期河北某大型钢厂硅锰询价已破7000元/吨，创年内新高。
● 锰矿跟涨，南边 高本钱 企业复产概率较低，有望支持 硅锰代价 进一步上涨。近期南海题目 和台风影响船期，矿商联手抬价，加之硅锰代价 暴涨对锰矿的代价 形成正反馈效应，锰矿代价 在已往 两周涨幅高出 50%。南边 硅锰企业由于炉型较小，生产服从 低，且电费、焦炭本钱 也高于北方企业，在当前硅锰代价 下广泛 也仅能保持盈亏均衡 ，同时广西同样也在此轮环保督察范围内，因此大面积复产的概率较低。我们以为 至少将来 2-3个月硅锰代价 仍将保持高位运行，且有望进一步上涨！
● 发起 积极关注鄂尔多斯。据我们测算，此轮硅锰代价 上涨，鄂尔多斯硅锰合金的现货吨毛利从600元左右上升至1300元左右，若销量与客岁 持平，对应年化净利润约4.2亿元。硅锰代价 每上涨1000元/吨（不含税），对应公司净利润增厚2.2亿元，而当前硅锰代价 （不含税）较1个月从前 已上涨高出 2000元，发起 投资者积极关注！
（接洽 人：孟烨勇/姚洋/郦悦轩）
申万宏源交运一周天地汇： 风险偏好有所下行，保举 绩优防御性板块
● 风险偏好有所下行，保举 机场、高速等防御性板块。近期市场风险偏好显着 低落 ，高分红低估值的绩优代价 品种再受追捧。连合 高股息与发展 性两个角度，我们发起 关注机场和高速公路板块企业，这类企业具备肯定 的斲丧 属性，受宏观经济环境 的打击 相对较小。而且 策划 模式均为“坐地收钱”，现金流非常好，在没有庞大 资源 开支的时间 分红比例也可以维持在高位，符合当前市场感情 ，是分身 防御性与发展 性的品种。标的层面保举 产能充沛腹地航空需求高、短期时候 受限利空出尽的上海机场与山东省内唯一高速运作平台、国企改革与多元化发展提供催化的山东高速，发起 关注低估值高股息仍具防御属性、将来 或受益铁路改革的大秦铁路。
● 北京一市两场格局落地，航司布局 按同盟 分别 。北京新机场航空公司基地建立 方案出炉，东航、南航等天合同盟 成员将团体 搬迁至北京新机场运营，成为新机场的主基地航空公司，分别按照负担 游客 业务量40%的目标 举行 基地建立 ，其在都城 机场腾出的空间将优先满意 国航发展必要 ，国航等星空同盟 成员保存 在都城 机场运营。从国表里 同时拥有两个机场的都会 来看，航空公司的布局 方式一样平常 根据优先服务于转运游客 需求还是 直达游客 需求分为两类：一类按照同盟 分别 ，方便同同盟 的成员航司搭客 互转，即为北京两场模式；一类按照国际航线和国内航线分别 ，间隔 市中心 更近的机场以国内航线为主，国际航线尤其长途 国际航线根本 放在较远的新机场，即为上海两场模式。我们以为 思量 到新机场间隔 、磨合期等等缘故起因 ，北京两场格局短期会对东航与南航在北京的京沪、京广等重要 航线造成打击 ，同时国航由于独享都城 机场资源将会进一步巩固北京地区 的市占率，但长期 来看大兴机场规划建立 程度 规格较高，运营成熟后其运行服从 和服务质量均会较都城 机场有所提拔 ，将来 若交通配套办法 美满 后有望成为北京市综合交通枢纽，当前入驻的航司或有先发上风 。
● 维持行业观点：
1）强周期板块：航空景心胸 仍在高位，航运油运周期顶点 ，集运、散杂仍艰巨 。
2）底子 办法 运营板块：稳固 增长、股息率较高。发起 关注类债券性子 的高息率标的，如大秦铁路、山东高速、上港团体 等。
3）我们发起 关注具有低估值而且 寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及妥当 增长、有互联网财产 催化的机场行业。
● 保举 组合：瑞茂通（煤炭回暖）/铁龙物流（铁路改革受益）/楚天高速（转型电子）/春秋、祥瑞 （优质民航）/中储股份（国企改革）/外运发展（跨境出口）/渤海轮渡（游轮布局 ）/圆通、顺丰（快递龙头）/建发股份（大宗贸易 龙头）。
● 回顾 根本 面及市场变革 ：1）上周交通运输行业指数降落 0.29%；跑赢沪深300指数0.37个百分点（降落 0.66%）。子行业板块中公路、机场、航空、公交、铁路板块上升，物流、航运、港口、板块降落 。此中 ，机场板块涨幅最大，累计上涨4.02%，物流板块跌幅最大，累计下跌6.00%。2）数据回顾 ：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于993.20点，周上升2.4%；CCFI指数收于704.65点，上涨1.91%；BDI指数报收656.00点，周降落 8.6%。
（接洽 人：陆达/罗江南）
高分红低估值公用奇迹 再受青睐—— 环保公用行业（含新三板）周报（20160724~20160731）
● 上周表现 ：公用奇迹 板块团体 下跌。上周沪深300指数下跌0.66%，创业板下跌5.67%，公用奇迹 团体 上涨0.12%。子板块电力板块上涨0.64%，水务板块下跌1.36%，燃气板块下跌0.96%，环保工程及服务下跌0.33%。
● 本期行业观点：
● 环保板块观点：上海出台泥土 环境 掩护 办法，明白 “谁污染、谁管理 、谁利用 、谁负责”以及“全生命周期管理，按阶段羁系 落实”的原则。《办法》规定地皮 利用 权人应在地皮 储备、出让、收回、续期前构造 完成泥土 环境 观察 评估，并向环保部分 申请。经认定存在污染而且 必要 管理 修复的，应负担 泥土 环境 修复的责任和费用，管理 修复到达 环保要求。该《办法》对管理部分 、管理 方的职责分工明白 ，美满 管理制度和规范，并明白 了管理 方责任，有利于污染泥土 整治修复的推进。我们以为 ，“土十条”颁布前后，各地相继出台地方泥土 管理 办法，规范受污染泥土 管理 修复的管理、修复和监督 ，相干 法律法规也在订定 落实中。重点关注高能环境 、博世科等泥土 修复龙头企业。
● 公用奇迹 观点：京津唐电网电力直接买卖 业务 暂行规则彰显当局 电改信心。7月29日，能源局印发《京津唐电网电力用户与发电企业直接买卖 业务 暂行规则》，要求尽快启动京津唐电网电力直接买卖 业务 相干 工作，力图 到2016年底电力直接买卖 业务 规模到达 全社会用电量的20%（本年 京津唐电网前7个月均匀 月用电量220亿度）。规则指出，京津唐电力用户与发电企业直接买卖 业务 是京津冀电力市场建立 的起步工作，要按照市场竞价、划一 竞争的原则推进直接买卖 业务 ，并为京津冀电力市场开显现 货买卖 业务 做好预备 。京津冀电力买卖 业务 机构组建前，依托华北电力买卖 业务 中心 开展直接买卖 业务 。市场此前以为 南网地区 内电改较快，国网则相对较慢。当局 直接京津冀开展电改，且规模大、时间短，彰显当局 刻意 。文件还包罗 “跨区跨省的一体化电力市场”、“多方参股的电力买卖 业务 中心 ”、“渐渐 开显现 货买卖 业务 而非中长期 开显现 货买卖 业务 ”等亮点，进一步刚强 市场对电改推进的信心。预计随着改革不绝 深化，市场化电量有望不绝 提拔 ，售电公司贸易 模式将多元化，中期具备优质电源、客户、配网资源的企业会分享更多的价差，重点保举 桂东电力、桂冠电力、文山电力、黔源电力、广安爱众、郴电国际、涪陵电力。
● 水电上半年电厂装备 均匀 利用 小时数较上年同期增长，风电火电则降落 。据中电联统计，2016年上半年，天下 规模以上电厂装备 均匀 利用 小时为1797小时，同比镌汰 138小时。此中 ，水电装备 均匀 利用 小时1658小时，比上年同期增长 146小时；火电装备 均匀 利用 小时1964小时，比上年同期镌汰 194小时；天下 并网风电装机容量1.4亿千瓦，风电装备 均匀 利用 小时917小时，比上年同期镌汰 85小时。而《可再生能源调峰机组优先发电试行办法》、《2016年下半年黄河干流水电弃水减量新能源企业增发15亿千瓦时电能直接买卖 业务 公告》等政策相继出台，当局 对于干净 能源并网消纳的扶持力度不绝 加大。随着调峰鼓励 机制等政策的落实，水电和风电、光伏机组利用 小时数将，看好水电板块的黔源电力、韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源，以及干净 能源板块的金风科技、甘肃电投。
● 重点池保举 ：公用行业：1）电改：桂东电力、红相电力、涪陵电力、文山电力；2）燃气：陕天然 气、百川能源、南京中北、深圳燃气、国新能源、中天能源；3）水电：黔源电力、韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源；环保行业：1）固废：龙马环卫、雪浪环境 、高能环境 ；2）水处理 惩罚 ：兴源环境 、博世科、中金环境 、南边 汇通、重庆水务；3）监测：汉威电子、先河环保、雪迪龙。
（接洽 人：刘晓宁/叶旭晨/谷风/韩启明/王璐/高蕾）
桂冠电力16年中报点评：业绩符合预期，电改值得等待
● 变乱 ：公司发布2016年半年度陈诉 ，业绩增长根本 符合申万预期。陈诉 期内，公司实现业务 收入49.69亿元，同比降落 3.65%（公司于2015年末收购了龙滩公司，对上年同期举行 了追溯调解 ）；此中 ，水电业务 收入为45亿，同比增长4.56%；公司业务 本钱 18.5亿元，比上年同期镌汰 13.78%。归属于上市公司股东的净利润18.2亿元，比上年同期增长 32.68%。
● 投资要点：
● 公司2016年中报业绩符合预期，水电来水偏丰稳固 增长，火电受二季度轮值停机影响偏大下半年将大幅改善。上半年，公司充实 利用 红水河道 域来水偏丰的有利局面 ，水电利用 小时2162小时，同比增长 142小时，实现节水增发电量7.98亿千瓦时，水能利用 进步 率达4.1%，发电耗水率同比低落 0.19立方米/千瓦时。上半年公司完成总发电量208.13亿千瓦时，同比增长0.5%。此中 ：水电194.8亿千瓦时，同比增长7.05%；火电10.98亿千瓦时，同比镌汰 51.67%；风电2.35亿千瓦时，同比镌汰 2.08%。公司归母净利润18.2亿元，比上年同期增长 32.68%，得益于陈诉 期内水电业务的稳固 增长。
● 公司本钱 控制结果 明显 ，财务 费用大幅降落 。2016年上半年，公司资产负债率连续 降落 ，6月末资产负债率为64.13%，比年初低落 2.13个百分点。公司产生财务 费用5.4亿元，同比降落 36.68%。
● 联手广西电网，创建 合资售电公司，有望分享电改带来的政策红利。公司依附 广西电网和自身电源的上风 ，强强连合 ，打造售供电一体化体系。公司通过向发电企业直接购电或通过买卖 业务 平台竞价购电，向放开选择权的电力客户售电，自主订价 ，根据用户个性化需求提供多样化用电套餐；同时为用户提供优化用电战略 、条约 能源管理及其他定礼服 务，节能引导 和署理 分布式电源并网等增值服务；以及投资运营增量配电业务。
● 大唐团体 西南地区 唯一上市平台，将来 存在团体 资产注入预期。母公司大唐团体 持有红水河道 域中天生桥一级水电站（120万千瓦）的20%股权，在广西和贵州持有68万千瓦在役水电站，在云南地区 持有325.8万千瓦水电装机，在四川地区 持有445.4万千瓦水电装机。公司是大唐团体 进一步整合西南电力资源的紧张 平台，将来 优质资产有望注入。
● 维持红利 猜测 及投资评级：预计公司16-18年归母净利润分别为35.27亿、37.65亿、38.29亿；对应EPS分别为0.58元、0.62元、0.63元，对应PE分别为12.41倍、11.61倍、11.43倍。思量 到公司将来 财务 费用节流 ，团体 资产注入预期，以及售电业务拓展，我们维持“买入”评级。
（接洽 人：刘晓宁/叶旭晨/王璐/高蕾）
分众传媒（002027）：半年业绩快报利润增长23.6%，管理层二次创业豪情 迸发
● 公司上半年营收增长22.41%，归母净利润增长23.60%，符合预期。2016上半年实现业务 收入49.27亿元，归母净利润19.01亿元。公司收入增长重要 缘故起因 是：1）公司楼宇媒体不绝 优化广告结果 ，从而提拔 媒体代价 ，动员 广告客户投放金额的上升；2）公司受益于中国影戏 票房的发达 发展，而且 通过自身不绝 积极开辟 院线广告媒体的资源规模增长 院线广告收入，从而推动贩卖 收入连续 增长。
● 广告业务连续 内生增长，享受移动互联网期间 斲丧 升级红利。公司营销气力 强劲，写字楼、住宅、影院多渠道全方位高频次覆盖20-45岁主流斲丧 人群生存 空间，引爆互联网、汽车、快消、金融等创新前沿产物 。互联网财产 贸易 模式渐渐 成熟，学习曲线收缩 ，同质化竞争剧烈 ，线下楼宇、影院渠道等封闭空间的“逼迫 性、被动型”品牌广告紧张 性加强 ，得到 移动互联网广告主青睐。根据公司官网数据，公司广告资源端拥有近14万台楼宇屏幕、110万块楼宇框架板位、高出 1200家影院8000余块屏幕，楼宇视频市场占据 率95%以上，楼宇框架市场占据 率70%，影院视频市场占据 率55%，行业领先职位 稳固。
● 以董事长江南春为首的管理层二次创业豪情 迸发，公司以线下把持 流量为核心 的生态圈业务不绝 落地。分众回归A股之后，董事长江南春亲力亲为奋战在战略相助 、资源 、广告业务第一线，二次创业豪情 迸发，在巩固主业同时，以线下把持 流量为核心 ，打造体育、影视、电竞、金融等生态圈业务。1）体育：公司或其部属 公司上半年与方源资源 创建 规模为4亿美金的体育投资基金（公司投资不高出 2亿美元），1500万美元投资咕咚，2250万美元投资投资“WME/IMG。2）电竞：子公司3亿元增资移动电竞龙头好汉 体育，强化体育电竞布局 。3）基金：公司拟分别清科投资、沸点资产、汇添富医健、达晨投资等四家机构相助 创建 总金额20亿人民币的投资基金，从事TMT、互联网金融、医疗医药、教诲 、文娱影视、斲丧 服务、智能制造等范畴 的非上市公司之股权投资。4）金融：1亿投资控股70%上海数禾（拿铁财经）。分众传媒生态圈的核心 逻辑包罗 二个层面：一是在分众不善于 的体育、影视、互联网范畴 ，利用 自身广告资源，帮忙 上述范畴 被投资的优质公司业务快速扩张，形成头部顶级影响力，成为市场领先者；二是将自身作为A股最大广告公司的广告主资源，通过上述相助 搭档 ，有效 分发到体育、影视、电竞、金融等最具发展潜力的范畴 ，强化广告渠道变现本领 。
● 业绩表现 精良 ，长期 发展可期，维持“买入”评级。公司主业务 务营收增长稳固 ，通过投资影视、电竞、体育、金融、TMT等范畴 创建 分众生态圈，看好主业妥当 增长+生态圈投资性增长模式。我们维持公司2016-2018年EPS为0.52/0.62/0.73元的红利 猜测 ，对应PE为30/25/21倍，维持买入评级！
（接洽 人：周建华/顾晟）
洽洽食品（002557）16中报：服从 提拔 费用率连续 降落 加码电商强化新增长点
● 变乱 ：公司公布2016年半年报，实现业务 收入16.6亿，增长10%，归属于上市公司股东的净利润1.7亿，同比增长20%，扣非净利1.4亿，同比增长17%，EPS为0.34元。单二季度收入同比增长7%，归母净利润同比增长3.99%。我们猜测 半年来收入增长10%，利润增长23%，收入符合预期，利润略低预期。2016年1-9月策划 业绩预计变动 幅度0%-30%，变动 区间为2.6亿到3.4亿。
● 投资评级与估值：维持红利 猜测 ，猜测 16-18年EPS为0.85、1、1.14元，增长19%、16%、16%，如今 股价对应PE为24、20、18倍，维持买入评级，目标 价25元。我们以为 公司的重要 看点有：1、休闲食品电商仍旧 是公司收入重要 增长点，上半年实现收入1亿，收入占比6%，作为传统线下模式的制造类品牌企业，洽洽做电商有其上风 ，包罗 品牌、产物 掌控力、巨大 的线下资源，假如 电商本年 能实现1亿到4亿左右的超过 ，公司团体 发展 性将被打开，估值有望提拔 ；2、构造 架构厘革 带来运营服从 提拔 ，半年报中费用率降落 ；3、别的 ，公司账面现金富足 ，15年曾停牌收购但末了 停止 ，将来 仍存并购预期；4、汗青 分红率保持70%左右，股息率靠近 3%。下半年公司大力 大举 投入建立 电商物流中心 和坚果分厂，加强 物流仓储和配送本领 ，加码电商投入，连续 增长可期。
● 收入稳步增长 广推新品丰富品类。二季度增长7%，增量收入约5000万，上半年收入增量1.5亿。增量重要 来自电商和外洋 ，上半年电贸易 务收入1.03亿，客岁 同期估计2000万左右，外洋 业务收入7800万，同比增长42%。收入布局 上，传统炒货仍占主导，葵花子类贡献了总收入69%，比客岁 年中75%略有降落 。薯片贡献7%，占比根本 持平。上半年公司加大新品推广力度，4月初果干产物 全面上市，饼干、粽子、豆成品 等其他品类的休闲零食也连续 上线，产物 品类已不再范围 于坚果炒货。产物 升级趋势显着 ，特别 是山核桃和焦糖口胃 瓜子推出后动销精良 。
● 毛利率及三费费率均有所降落 费用控制包管 利润增长。单二季度毛利率31%，同比降落 2个百分点，环比略降0.6个点。此中 国葵上半年毛利率34.7%略进步 0.28%，重要 受益产物 布局 升级，新品焦糖和山核桃口胃 瓜子、皇葵等增长较快；薯片毛利率32.1%，同比降落 3.4个点；电商收入占比进步 到6%，而毛利率为20%，低于线下程度 ，我们估计如今 电商部分 维持盈亏均衡 状态。贩卖 、管理、财务 费率与同期比均降落 。公司进一步发挥奇迹 部BU（业绩单位 ）的构造 制度作用，运营服从 有所提拔 。贩卖 费用同比根本 持平，财务 费用镌汰 重要 是银行贷款利率降落 致利钱 付出 镌汰 ，管理费用镌汰 重要 是审计咨询费和办公费镌汰 。
● 股价表现 的催化剂：电商收入超预期，外延并购
● 核心 假设风险：本钱 上涨超预期，食品安全变乱
（接洽 人：吕昌）
大洋电机（002249）2016年半年报点评： 业绩符合预期 等待 下半年动力总成放量
● 变乱 ：2016年7月30日，公司披露2016年半年报，陈诉 期内，公司实现业务 收入29.97亿元，归母净利润1.99亿元，与上年同期相比分别增长26.17%和 34.32%，符合申万预期。本公告期公司无利润分配筹划 。
● 空调行业趋于周期回暖，传统业务渐渐 复苏。2016年空调行业仍以“去库存”为基调，但从数据上看空调电机需求已有所回升，根据行业数据，2016年上半年的同比降幅渐渐 收窄。如今 公司空调电机的产量和毛利率均出现 回升态势，我们预计公司16年空调电机业务营收同比增长9%，其他电机业务增长约15%。
● 上海电驱动并表贡献业绩，下半年动力总成放量可期。2016年上半年公司动力总成业务实现营收3.95亿，同比增长399%，重要 由于15年同期基数较低以及本期上海电驱动100%股权的并表。环比来看，动力总成业务受到行业政策颠簸 影响，但我们预期三季度新能源汽车政策有望落地，将来 业绩贡献可期。别的 ，公司起动机与发电机业务增长强劲，合计贡献营收9.05亿，同比增长14.12%，毛利率也有所进步 。我们预计公司16年动力总成板块营收有望超20亿，后续发展 空间巨大。
● 入主巴拉德股份布局 燃料电池，新能源车运营“中山模式”推向天下 。公司近期公告认购加拿大燃料电池制造商巴拉德动力体系 9.9%股权。我们以为 来岁 有望成为燃料电池行业的财产 化元年，公司财产 布局 领先，我们看好公司将来 推动优质电堆国产化。公司渐渐 推行新能源车运营的“中山模式”，将来 有望购买大量燃料电池新能源汽车参加 运业务 务；上半年公司控股多家客运企业，并在北京、武汉等地创建 运营公司，将来 有望向天下 推广燃料电池汽车。
● 红利 猜测 与估值：我们维持公司红利 猜测 稳固 ，预计公司2016-2018年营收分别为80.69、94.86、125.53亿元，归属于母公司净利润分别为5.78、7.03、8.44亿元，全面摊薄后每股收益分别为0.24、0.30、0.36元，对应当前股价的PE分别为42倍、34倍、28倍。维持“增持”评级。
（接洽 人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟）
云海金属（002182）中报点评：净利润同比大增363%，镁业龙头迎来业绩拐点，初次 覆盖给予“买入”评级
● 变乱 ：公司发布半年报，上半年业务 收入17.69亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润6993万元，同比大增363.01%。根本 每股收益0.216元，加权ROE5.62%。公司同时发布三季度业绩前瞻，预计2016年1-9月实现归母净利润为1.08-1.20亿元，同比增长341.63-390.70%！
● 镁合金销量保持稳固 增长，原镁产能开释 助力产物 毛利率大幅提拔 ：上半年公司镁合金产物 营收同比增长仅13%，思量 到本年 上半年镁锭均价同比小幅降落 ，我们以为 公司上半年镁合金产物 销量增幅在15-20%之间。与此同时，由于五台和巢湖两大基地的原镁产能开释 ，公司质料 自给率大幅提拔 ，镁合金产物 毛利率同比增长 了14.29个百分点至20.95%，实现毛利9415万元，相比客岁 同期增长 6760万元；而别的 各类产物 实现毛利14847万元，同比增长 2982万元。镁合金业务毛利率提拔 是公司利润大幅增长的重要 缘故起因 。
● 多年财产 布局 开始迎来劳绩 ，业绩拐点已经到来：公司从96年开始涉足镁业务，颠末 20年的发展，如今 已具备10万吨原镁产能、17万吨镁合金产能和1万多吨的镁部件产能，15年镁合金销量近10万吨，市场占据 率到达 三分之一，是当之无愧的镁业龙头。随着五台云海及巢湖云海两大原镁-镁合金一体化生产基地产能渐渐 开释 ，预计以后 三年公司原镁产量分别为6、10、12万吨，镁合金产销量分别到达 12、14、16万吨。卑鄙 镁深加工方面，公司生产的镁挤压板上半年已经开始给华硕、惠普供货，微软的认证有望在年内通过；而公司的拳头产物 镁合金方向盘骨架继承 保持产销两旺，预计本年 可以或许 做到400万件（15年销量300万件），环球 市占率将高出 10%。团体 来看，将来 几年公司上卑鄙 镁产物 将连续 放量，业绩拐点已经出现！
● 中长期 受益于汽车轻量化浪潮，初次 覆盖给予“买入”评级。如今 环球 镁合金需求大概30万吨，此中 汽车市场占据70%，思量 到环球 均匀 每辆乘用车用镁仅有5公斤，镁合金在汽车范畴 仍有很大发展潜力，而公司作为行业龙头，已经通过大众、通用等国内多家着名 汽车厂家的镁合金产物 资格认证，以后 将充实 受益于汽车轻量化这一浪潮。我们预计公司16-18年净利润为1.48/2.74/3.63亿元，EPS分别为0.46/0.85/1.12元，对应如今 股价动态市盈率分别为46X/25X/19X。初次 覆盖，给予“买入”评级。
（接洽 人：徐若旭/刘平）
国轩高科（002074）点评：中报业绩高增长符合预期，三元产能渐渐 开释 巩固龙头职位
公司公布2016年上半年业绩快报。陈诉 期内，公司实现业务 收入23.99亿元，较上年同期增长 169.11%；归属于上市公司股东的净利润5.33亿元，较上年同期增长141.09%。根本 每股收益0.61元，较上年同期增长64.86%。
● 公司中报业绩高增长符合申万预期。陈诉 期内，公司实现业务 收入23.99亿元，较上年同期增长 169.11%；归属于上市公司股东的净利润5.33亿元，较上年同期增长141.09%。公司业绩大幅增长的重要 缘故起因 是2016年国内新能源汽车财产 保持高速增长，市场团体 态势精良 ；公司2015年度投资建立 的合肥二期、南京工厂、苏州工厂渐渐 投产，动力锂电池产能进一步开释 ，巩固公司的行业龙头职位 。
● 近期联手航天万源布局 唐山，多点布局 将来 新兴范畴 。公司与航天万源创建 合资公司航天国轩，规划年产能10 亿Ah，一期产能3 亿Ah，预计投产后可实现约20 亿元收入和3 亿元以上净利润。两边 相助 将推动公司在动力电池、石墨烯质料 、风电储能产物 及军工产物 等方面的研发与应用，强化公司与国内一线整车企业的相助 关系。公司有望依附 航天万源在研发范畴 的上风 进一步布局 将来 新兴范畴 ，实现业绩连续 高增长。并为将来 打入军工及储能业务市场做好预备 。
● 三元产能渐渐 开释 ，巩固锂电池行业龙头职位 。随着合肥三期与青岛工厂建成投产，公司在16 年三季度三元动力电池产能有望到达 6.5 亿Ah，重要 满意 北汽及江淮的需求，此中 青岛3 亿AH 的产能重要 为北汽新能源配套。三元电池产能利用 率的提拔 ，以及新产能的扩建，将进一步提拔 公司在三元电池范畴 的客户渗出 率，使其渐渐 成为公司将来 的新业绩支持 点。
● 红利 猜测 与估值：我们以为 公司是国内新能源汽车财产 链锂电池范畴 的龙头之一，且不绝 布局 多个新兴范畴 。我们维持红利 猜测 稳固 ，预计公司2016-2018 年收入分别为45.79、71.37、91.83亿元，归属于母公司净利润分别为10.15、15.68、20.34 亿元，每股收益分别为1.16、1.79、2.32 元/股，对应当前股价的PE 分别为32 倍、21 倍、16 倍。维持“增持”评级。
（接洽 人：刘晓宁/宋欢/韩启明/郑嘉伟）
智光电气（002169）点评：中报业绩高增长符合预期，用电服务渐入佳境
公司发布2016年半年度陈诉 ，陈诉 期内，公司实现业务 收入5.93亿元，同比增长3.06%，实现归属于上市公司股东的净利润0.65亿元，同比增长82.24%。
● 电缆业务大单不绝 ，电气控制装备 研发取得突破。陈诉 期内，岭南电缆实现业务 收入26，836.05万元，同比增长10.97%，利润总额2，411.62元，同比增长23.06%，毛利率较15年提拔 2.97个百分点，新增条约 实现同比增长60.85%。公司完成国内第一个提供全套完备 技能 的高压岸电项目，为公司外延到港口岸电、储能、光伏发电、轨道交通等范畴 打下技能 底子 ；同时客户群体由电厂、水泥等客户开辟 到贸易 地产、市政范畴 ，为公司发展提供了更大的市场空间。
● 节能服务中标漳泽电力，市场空间进一步提拔 。陈诉 期内，智光节能实现业务 收入9，592.87万元，同比降落 4.97%；利润总额3，215.80元，同比增长60.39%；中标的“ 漳泽电力塔山发电公司2×600MW机组电动给水泵节能改造条约 能源（节能服务）管理项目” 是《煤电节能减排升级与改造举措 筹划 （ 2014—2020年）》综合节能改造重点方案之一，具有突破性意义，包管 了公司国内领先的技能 程度 ，为公司综合节能服务业务带来新的市场空间。
● 得到 售电牌照，用电服务高增长。2016年6月，广东智光电力贩卖 有限公司进入广东省售电公司目次 ，利用 广东省电力售电侧改革试点的机遇 ，大力 大举 推进公司售电业务；在昆明、广州、肇庆、汕头、江门、东莞和南宁地区 设立用电服务公司，随着肇庆、汕头、东莞用电服务公司相继得到 承装（修、试）五级资格，通过“互联网+专变运维”的线上线下相连合 的服务模式，下半年用电服务业务 规模将会实现快速增长。
● 红利 猜测 与估值：公司通过集约化运维模式卡位客户端，同时节能服务业务发展敏捷 ，公司是资源 市场上良好 的用电服务行业龙头。我们维持红利 猜测 稳固 ，预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.71、2.45、3.17亿元，EPS分别为0.54、0.77和1.00元/股、对应当前股价的PE分别为40倍、28倍和22倍。维持“增持”评级。
（接洽 人：刘晓宁/宋欢/韩启明/郑嘉伟）
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